The measurement of the market’s reaction to merger announcements

Abstract

This paper measures the capital markets’ reaction to merger announcements within the announcement month using the sample of 37 mergers from USA. Research findings indicate that targets earn positive average abnormal returns of 19 percent that is statistically significant, whereas acquirers earn positive average abnormal returns of 5 percent that is not statistically significant. The weighted average of the abnormal returns to acquirer and targets is 7 percent and statistically significant. These results indicate that the gains around the merger announcements reflect synergetic gains, not the wealth transfer from acquirer shareholders to target’s. The method of payment, business overlap degree of acquirer’s and target’s industries and the price-to-book ratio of acquirers significantly affect the division of the synergetic gains between the shareholders of target and acquirer firms.Bu çalışmada ABD ekonomisine ait 37 şirket birleşmesi örnek alınarak sermaye pazarlarının şirket birleşmeleri haberine tepkisi analiz edilmiştir. Araştırmada satın alınan firma hisse sahiplerinin birleşme haberinin ilan edildiği ayda istatiksel olarak anlamlı ortalama % 19 pozitif getiri elde ettiğini göstermiştir. Satın alan firma hisse sahiplerinin getirisinin ise ortalama % 5 ve istatiksel olarak anlamsızdır. Satın alınan ve satın alan firma hisse sahiplerinin getirilerinin ağırlıklı ortalaması % 7 olup, istatistiksel olarak anlamlıdır. Bu sonuç şirket birleşmeleri sırasında oluşan getirilerin bir sinerjik kazanç olduğunu, satın alan firma hisse sahiplerinden satın alınan firma hisse sahiplerine yapılan bir varlık transferi olmadığını göstermektedir. Ödeme yöntemi, birleşme stratejisi ve satın alan firmanın piyasa değeri/defter değeri oranının birleşme ilanı sırasında oluşan getirilerin satın alan ve satın alınan firmalar arasında bölünmesinde önemli etkenler olduğu saptanmıştır.